事件: 华北制药9月17日上涨7.67%,当天上证指数下跌0.15%,申万医药行业指数上涨1.40%,点评如下:
公司是国内抗生素和维生素类原料药的老牌龙头企业,去年冀中能源集团入主后,管理经营效率大幅提高,。四季度就扭转了业绩不佳的颓势,实现净利润1.43亿元。09年底又将母公司与29个子公司的销售统一到销售分公司,增强渠道、人员之间的共享,降低销售费率,提高竞争力。10年上半年收入接近35亿元,其中制剂的比重约为40%。净利润1.98亿,同比增长了164%。
未来,公司将由以传统原料药、抗生素制剂为主的普药企业转变为以疫苗、生物制品、免疫抑制剂、抗肿瘤药、高端头孢制剂为增长点的生物医药企业。头孢制剂将是今年的最大亮点,新建产能主要是以7-ACA为母核的产品,市场需求旺盛。预计10月份建成,经过GMP认证,预计年底投产。2011年规划实现收入30亿元。头孢项目建成的同时2号工程同时开工,预计施工时间约1年,主要是新型制剂,包括免疫抑制剂和抗肿瘤药,初期是一些相对成熟、市场空间较大的抗肿瘤药,后期将用于在研抗肿瘤产品的投产。产品储备上,埃伯霉素-B、全人源抗狂犬病毒抗体等一批国家I类新药都在进行临床试验,市场潜力巨大。
重组白蛋白项目15吨产能,预计10月将获得生产批件,目前生产培养基级产品,但从工艺水平上已经达到药用级的纯度要求,辅料级和药用级重组人血白蛋白准备明年申报临床。 另外,预计维生素C的出厂价有望触底反弹,在目前濒临亏损的时刻,生产企业有望结成价格联盟以限产保价。
我们对公司进行了盈利预测,2010-2011年EPS分别为0.43元、0.65元,目前股价对应PE分别为28.4X、18.8X,考虑到公司转型为生物医药企业潜力巨大,并且有资产重组和整体上市的预期。